特朗普第二任期：美国债市为何依然“泰山崩于前而不色变”？
特朗普开启第二任期已满一年，尽管赤字激增、频繁向美联储施压、贸易战不断，甚至出现“试图购买格陵兰岛”引发的外交风波，投资者却并未像预期的那样抛售美国资产。近期全球债市动荡（受日本国债风波波及）虽让美债收益率小幅波动，但美债市场表现依然稳健，甚至优于其他发达国家。
为什么债市“ vigilantes”（债券卫士）如此宽容？
- “比烂”逻辑： 尽管美国债台高筑，但相比深陷债务泥潭的日本、陷入财政危机的法国以及低增长的英国，美国经济仍保持增长，人口结构也相对健康。美元的全球储备货币地位和美国经济规模，为其提供了天然保护。
- 避险需求： 一部分美债表现好源于经济增速放缓的预期。当市场预期未来增长乏力、利率将下调时，当前的高息债券变得更具吸引力。
- 市场尚未反应过来： 也许市场低估了特朗普激进政策（如关税、限制移民、干预美联储独立性）的长期破坏力。正如2021-2022年市场曾低估通胀和美联储加息的决心，当前可能同样存在“定价迟钝”的风险。
总结：
目前，针对美国赤字的担忧已成为“老生常谈”，过去因担忧美债而撤资的策略大多以亏损告终。然而，若2026年特朗普的减税政策推动经济意外加速，导致通胀卷土重来，届时市场定价逻辑可能发生剧变，债市的“好日子”或将面临真正考验。