新兴市场：多年沉寂后，牛市真的来了吗？
过去20年，新兴市场（EM）常被视为“永远无法崛起”的代名词。尽管经济增速持续领跑，但股市表现长期低迷，直到近期才迎来强劲反弹。MSCI新兴市场指数在2025年大涨34%，今年年初至今又上涨9%，表现远超发达市场。
这波涨势能否持续？核心驱动力如下：
- 美元走软的推动： 历史规律显示，美元进入熊市往往伴随着新兴市场股市的爆发。美元走弱不仅减轻了新兴市场国家的美元债务负担，还促进了以美元计价的大宗商品贸易，并吸引资本外流寻找高收益配置。
- 极高的估值性价比： 尽管新兴市场估值处于历史相对高位，但相对于标普500指数仍有约40%的折让。投资者可以用更低的价格布局人工智能等全球增长趋势，且分散化程度更高。
- 经济韧性增强： 与过去相比，中等收入国家在金融制度、外汇储备和央行独立性上有了质的飞跃。在2022年的通胀危机中，新兴市场央行果断加息，证明了其应对冲击的能力。
结论：
当前全球宏观环境恰逢其时：全球GDP稳步增长，新兴市场增速预计将领先发达经济体2.4个百分点，且尚未面临衰退风险。即使不考虑美国政策的不确定性，新兴市场的这波上涨行情可能仅仅是个开始。