股市为何迟迟无法看清人工智能的真面目？
股市本质上是“预言家”，旨在预测哪些企业未来能够盈利。然而，面对人工智能（AI）带来的深刻变革，股市表现出了极大的混乱与迷茫。
混乱的市场信号
- 估值割裂：高盛数据显示，被视为“受AI破坏风险最大”的行业指数一年内下跌超20%，而所谓的“AI长期受益者”指数却下跌约5%。
- 剧烈波动：例如，多邻国（Duolingo）股价曾翻倍后暴跌80%；Alphabet在经历外界对AI威胁的质疑后，股价反而大涨。
- 债市淡定：债券市场并未因AI预期的高增长而显著调整长债收益率，甚至在AI模型发布时收益率反而下降。这表明在投资者眼中，AI既是“生死威胁”，又像是经济数据中的“四舍五入”。
历史教训：股市对技术革命定价很差
股市对技术变革的判断往往反复无常。
- 高估威胁：如爱迪生电力革命时期，投资者抛弃燃气股涌向电力，但燃气行业并未消亡，反而在随后几十年里找到了更大的市场需求。
- 低估风险：像柯达和黑莓，直到业务行将就木，投资者才看清真相。
- ** sectoral bear market 数据分析**：研究表明，当行业进入“行业性熊市”（反映对结构性变革的担忧）后，约一半的情况中股价会持续低迷，另一半则会反弹。例如，烟草行业屡次被新技术恐慌打压，却又屡次复苏。
为何AI比以往任何变革都更难定价？
- 技术进展不均衡：AI在编程等领域进展神速，但在创意写作等领域提升有限。
- 经济收益分配不明：无人知晓AGI（通用人工智能）的利润流向。AI可能降低准入门槛从而挤压利润率，也可能催生出尚未上市的新型巨头吞噬现有企业的份额。
结语
从历史经验看，面对技术威胁，企业通过创新实现转型是常态（如三星从卖干鱼到科技巨头，西联汇款转战汇款业务）。对于AI，市场目前反映的只是投资者当下的集体困惑。只要硅谷专家们对AI影响的共识仍未统一，市场就不可能给出准确的定价。