第三次海湾战争下的油企分化：为何美欧巨头命运迥异？
按理说，战争推高油价应是石油巨头的狂欢，但现实中西方石油公司的表现却呈现两极分化。自海湾战争爆发以来，壳牌、道达尔、BP和埃尼集团股价大幅上涨，而美国巨头雪佛龙和埃克森美孚股价却出现下滑。造成这一差距的核心原因在于以下三点：
1. 套期保值带来的“纸面亏损”
由于石油买卖通常提前数周或数月锁定价格，为规避风险，大型石油公司会进行套期保值。当油价飞涨时，这些对冲合约会产生巨大的账面亏损。美国会计准则要求立即确认这些损失，而非等到交货时。雪佛龙和埃克森美孚因采取了更激进的对冲策略，一季度分别计提了29亿美元和39亿美元的账面损失，导致净利润大幅缩水。
2. 贸易部门的盈利能力差异
欧洲石油公司长期依赖进口，因此建立了强大的贸易部门，通过在全球不同地区和时间段买卖原油、成品油和天然气来赚取价差。在市场剧烈波动时，这种能力转化为巨额利润，如BP的贸易部门一季度盈利暴增至22亿美元。相比之下，美国企业在贸易能力上相对薄弱，尽管雪佛龙正在加快追赶，但埃克森美孚的转型进度仍显滞后。
3. 生产资产地理分布的影响
埃克森美孚深受霍尔木兹海峡关闭的影响。其约五分之一的油气产量位于中东，是受影响最严重的巨头之一。第一季度产量已从上季度的500万桶/日降至460万桶/日，若海峡持续关闭，产量将进一步下滑。
未来风险：政策干预
如果战争持续，且美国国内油价飙升至每加仑5美元，美国政府可能会采取限制燃料出口的举措。这不仅会拉大美国原油（WTI）与国际油价（布伦特）的价差，还会削弱美国炼厂以国际价格出售产品的能力，进而挤压美国本土油企的上下游利润。对于美油巨头而言，接下来的形势仍充满不确定性。