UniCredit 对德国商业银行的“低价”收购意图何在？
5月5日，意大利第二大银行 UniCredit 正式对德国第二大上市银行商业银行（Commerzbank）发起收购要约。此次出价不仅没有溢价，反而比收购公告前一天的收盘价低了逾 8%，对该行的估值为 350 亿欧元。
为何出价如此吝啬？
UniCredit CEO Andrea Orcel 此举不仅是为了规避德国法律中关于持股超 30% 即触发强制全面收购的规定，更展现了其强硬的扩张野心。目前 UniCredit 已持有商业银行近 30% 的股份（若计入衍生品则已实际控制约 36%），Orcel 的目标是实现全资控股，从而将其旗下的德国 HypoVereinsbank 与商业银行整合，覆盖德国全境市场。
强硬的并购策略
与常规温和收购不同，UniCredit 此番采取了“进攻模式”。在一份名为“新篇章”的 34 页计划书中，UniCredit 直接批评商业银行“表现不佳”、“被高估”且经营策略存在风险。Orcel 承诺，若并购成功，至 2028 年商业银行净利润将翻倍。
重重阻力
- 商业银行的抗拒： 该行高管驳斥了 UniCredit 的批评，强调其全球分支机构网络的高效性，尤其是对德国中小企业（Mittelstand）国际贸易的支持。
- 德国政府介入： 商业银行的第二大股东（德国政府，持股 12%）明确表示，无法接受对系统重要性银行的敌意收购。
- 监管施压： 德国金融监管机构 BaFin 因 UniCredit 宣传内容具有“煽动性”而介入调查。
面对 5 月 8 日即将发布的季度业绩，商业银行现任 CEO Bettina Orlopp 坚持“保持冷静，继续前行”的策略，试图通过稳健的业绩证明独立发展的价值，以安抚投资者。这场银行业巨头间的对抗，正成为欧洲金融界关注的焦点。