AI时代的利率迷局：美联储主席Warsh的“格林斯潘时刻”
美联储新任主席Kevin Warsh正试图效仿其前任艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）在90年代的做法：通过观察商业轶事而非单纯依赖滞后的经济数据，来判断生产力革命对通胀和利率的影响。Warsh认为，AI带来的生产力飞跃将抑制通胀，从而为降息创造空间。然而，这一逻辑存在重大风险。
短期挑战：需求先于供给
目前AI驱动的投资热潮带来了沉重的需求负担。在数据中心、芯片和电力设施上的巨额支出，叠加股市繁荣带来的消费信心，使经济面临过热风险。正如芝加哥联储主席Austan Goolsbee所言，炒作越猛，防止经济过热所需的利率反而可能越高。即便未来AI确实提升了生产力，由此带来的收入增长也可能诱发新的需求，进而抵消降息的预期。
长期视角：中性利率（r-star）的上升
AI带来的经济增长预期，很可能会推高中性利率。当企业和家庭对未来收入增长充满信心时，他们更愿意通过借贷进行投资和消费。研究表明，AI可能使中性利率上升约一个百分点。这意味着，即便供给侧革命最终实现，回归疫情前的“超低利率时代”恐怕并不现实。
不确定的未来： abundance还是stagnation？
AI对利率的影响并非单向：
- 推高利率： AI引爆的增长预期和资本需求将拉动利率上升。
- 拉低利率： 如果AI导致知识工作商品化、企业利润空间收缩，或者因严重的就业替代引发社会预防性储蓄激增，可能会导致“生产过剩但消费不足”的停滞局面，从而压低利率。
历史的教训
Warsh虽然吸取了格林斯潘“重视轶事证据”的经验，却可能忽略了后者的终局。格林斯潘在90年代后期虽然预见到生产力爆发，但很快因其引发的“非理性繁荣”和过旺的需求而被迫大幅加息。历史证明，即便生产力革命是真实的，如果央行未能跟上需求侧的节奏，往往会陷入“反应滞后”的困境。
对于AI这一代际技术，过度自信往往伴随着高昂代价。Warsh在享受AI革命带来的乐观情绪时，更应警惕那段旋律背后的尾声——即生产力提升往往伴随着无法忽视的需求压力。