预测市场如何吸引华尔街？Kalshi 与 Polymarket 的野心与挑战
起源与爆发式增长
- 灵感来源：30 岁的 Kalshi 联合创始人 Luana Lopes Lara 在华尔街对冲基金（如 Five Rings Capital 和 Citadel Securities）实习时，发现基金经理们竟要构建复杂的投资组合来押注大选和利率，这激发了她创办“预测市场交易所”的灵感，让用户可以直接对未来事件进行交易。
- 散户狂欢：预测市场在散户中迎来爆发式增长。今年 6 月，Kalshi 的交易额达到 330 亿美元，其对手 Polymarket 的加密国际交易所交易额达 107 亿美元，合规美版交易额为 33 亿美元。有报道称，Kalshi 和 Polymarket 正分别以 400 亿美元和 150 亿美元的估值进行融资。
华尔街的兴趣与现实差距
- 机构试水：要保持这一增速，预测市场必须吸引华尔街的机构资金。目前，Susquehanna 和 Jump Trading 等交易巨头已开始作为做市商提供流动性，金融系学生也开始利用预测市场的成功记录来为求职简历加分。
- 现实骨感：尽管 Kalshi 已经推出了适合机构对冲的电力、石油和算力预测工具，并与方舟投资（ARK Invest）合作收集分析师关注的问题，但机构的实际参与度依然较低。例如，关于美联储降息的押注资金仅 3000 万美元，而世界杯赢家的交易额却高达近 20 亿美元。体育类交易占了总交易额的 70% 以上。
吸引机构的核心挑战
- 市场公平性与内幕交易防范：机构投资者需要确保市场公平。今年 Kalshi 曾查处了知名 YouTuber MrBeast 的编辑利用职务私密信息下注，以及某加州州长候选人对自己的竞选下注。经济学家 Justin Wolfers 指出：“一旦存在内幕信息，市场就会被摧毁。”
- 监管明晰化与争议仲裁：在特朗普政府下，美国商品期货交易委员会（CFTC）的态度已有所放缓，但监管漏洞依旧存在。例如，今年 7 月交易员起诉 Polymarket，起因是关于“Strategy（最大比特币持有企业，即微策略公司 MicroStrategy）是否在 5 月底前出售比特币”的下注。尽管监管文件证实微策略确实在 5 月底前卖出，但因报告于 6 月 1 日才公布，Polymarket 判定“未卖出”。投资者急需明确的争议解决机制。
- 交易基础设施：Kalshi 今年完成了首笔定制化的大宗交易，并推出了专业版工作站“Kalshi Pro”，支持交易员实时监控 2000 多个市场，标志着平台正在迈向成熟。
- 杠杆与资本效率：这是机构最迫切的需求。目前绝大多数交易需要 100% 全额押注，这会长期锁死资金（尤其是地缘政治或大选等长期预测）。虽然 Kalshi 在 3 月获批提供保证金交易（Margin Trading），但要全面提高机构的资本效率仍需要时间。
零和博弈：专业机构真能稳赢吗？
- 由于预测市场属于点对点（Peer-to-Peer）交易，它本质上是一个零和博弈。
- 即便专业投资者也未必占绝对优势。Susquehanna 的亿万富翁联合创始人 Jeff Yass 派出由 75 名高学历交易员组成的团队在预测市场上博弈，却也时常败给匿名的业余“巨鲸”。正如他所言：“预测市场会让你保持谦逊。它教会你一个残酷的教训：市场通常比你更聪明。”