全球债市风暴：为什么富国政府开始慌了？
1. 全球债市警报拉响
美国财政部宣布将从下月起增加购买长期国债，这折射出政府对收益率走高的深切担忧。8月18日，美国10年期国债收益率创下自2025年1月以来的新高，30年期国债收益率更是一度突破5.3%，触及2007年以来的最高水平。
这并非美国特有的现象。英国、法国和德国的长期国债收益率均创下十多年来的新高，日本30年期国债收益率也逼近历史高点。虽然暴跌在8月19日有所放缓，但收益率短期内很难大幅回落。
2. 通胀阴霾与能源危机
与对前景乐观的股市不同，债市投资者正密切关注地缘政治。霍尔木兹海峡的持续关闭导致燃料（特别是商业运输依赖的柴油）价格飙升。
债市正在对持续的通胀进行定价。受能源价格上涨影响，英国7月份通胀率已由6月的2.6%反弹至2.9%。尽管美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的近期表态让投资者削减了对未来加息的押注，但通胀压力依然沉重。
3. AI热潮引发资金争夺战
国债发行正面临着企业债的激烈竞争。近几个月来，大型科技公司为了给人工智能（AI）数据中心融资，已经发行了约750亿美元的债券。高盛的数据显示，这一热潮已将科技行业的债务发行量推至去年的近两倍；同时，非科技行业也贡献了约40%的大额投资级债券发行。
高评级债券在市场上供过于求，AI繁荣引发的资本竞争正推高整体利率水平。
4. 无法忽视的政府赤字危机
导致收益率爬升的最根本原因，是市场对政府债务和赤字的担忧：
- 美国：联邦债务首次突破40万亿美元（相当于去年GDP的130%），政府赤字率高达6%左右。
- 欧洲：法德10年期国债利差已达到2012年以来的最宽水平。
- 亚洲：日本国债收益率预期已反超中国，打破了传统格局。
在法国和日本，投资者普遍评估认为，政治家们缺乏削减开支或实质性加税的决心。
5. 政府的被动应对与困局
国债的所有权结构已经发生变化，从“对价格不敏感的官方持有者”转向了“对价格高度敏感的私人投资者”，这导致债权人要求更高的长期债务风险溢价。
为了应对压力，美国、英国和日本增加了低收益短期债券的发行。但这导致其债务需要更频繁地滚动更新，一旦撞上高利率时期，将面临巨大的偿债风险。
另一选项是让中央银行购回更多债务，但这与各国央行缩减资产负债表的计划相冲突。财政部等机构的干预或许能解燃眉之急，但难以长期抚平债市投资者的焦虑。