墨西哥即将提交2027年度财政预算，但这不仅是一份账本，更是对新政府信用与主权评级的严峻考验。
当前，墨西哥正面临评级下调与融资成本飙升的双重夹击：
- 逼近“垃圾级”边缘：5月，穆迪已将墨西哥主权债务评级下调至仅比“垃圾级”高一档；标普警告可能紧随其后；惠誉的评级也已处于投资级的边缘。
- 借贷成本高企：其10年期美元债收益率已达6.4%，甚至高于危地马拉等垃圾级国家；10年期比索债券收益率升至9.3%（去年10月曾低至8.5%）。
核心财政困局：赤字居高不下与国家石油公司（Pemex）的无底洞
- 财政赤字与债务攀升：
- 2024年克劳迪娅·辛鲍姆接替洛佩斯时，财政赤字达GDP的5.7%，创近40年新高，目前仍维持在5%左右。
- 虽计划明年将赤字降至4.1%，但在经济增长仅约1%的背景下，公共债务占GDP比重已从2019年的52%攀升至63%。
- 支出结构极度僵化：
- 预算的75%被养老金、社会福利和偿债成本占据。
- Pemex的输血黑洞：自2018年以来，政府已向Pemex注资1300亿美元（不含表外支持）。智库México Evalúa测算，今年上半年Pemex每向国库缴纳10比索，就有近8比索通过政府支持流回。
内外投资疲软，“近岸外包”预期落空
- 公共与私人投资双双承压：截至今年3月底，私人投资已连续19个月下滑。
- 外围风险加剧：美国总统对《美墨加协定》（USMCA）的动摇态度，严重打击了原本寄望于“近岸外包”的跨国企业信心。
- 法治环境担忧：墨西哥国内推动法官民选等争议性司法改革，令投资者对当地法治环境打上问号。
总统辛鲍姆的平衡术：务实与左翼意识形态的拉扯
- 务实举措：制定了更理性的经济计划，对投资者态度相对开放；计划在2027年实现Pemex的财务自负盈亏；通过向大企业追税、开征糖税等方式开源。
- 左翼执念：将穆迪的评级下调斥为“新自由主义产物”；拒绝将Pemex私有化；在2027年中期选举前，绝无削减社会福利支出的意愿。
市场展望
得益于庞大的经济体量以及毗邻美国的市场准入优势，加上央行近期将今年经济增长预期上调至1.5%，墨西哥大概率能避开沦为“垃圾级”的极端局面（除非遭遇USMCA彻底破裂等外部重创）。然而，要让债券市场真正信服、压低发债成本，仅靠目前的财政预算案还远远不够。