告别“特朗普交易”

特朗普效应消退：市场风向标的沉浮

随着美国11月中期选举临近，各界开始推测唐纳德·特朗普政府“跛脚”的起点。无论是深陷伊朗冲突导致的油价飙升、最高法院判定关税违宪，还是美联储对调查的公开回击，都标志着其政治资本的转折。

“特朗普交易”的泡沫与现实：

• 股市晴雨表： 相比政治动荡，股票市场早已给出了答案。押注特朗普政策的“做多特朗普，做空拜登”组合已从2025年中的高点回落了20%，回到了2024年11月选举时的水平。
• 分化表现：
  • 赢家： 受益于地缘政治紧张的欧洲国防工业及美国石油行业表现稳健。政府抵押贷款机构（Fannie Mae和Freddie Mac）虽较峰值有所回落，但仍远高于选举前水平。
  • 输家： 关税政策因不确定性导致国内制造商受益有限；承诺的大规模驱逐计划并未如预期般惠及私营监狱运营商，资金更多流向了政府部门；亲特朗普的社交媒体公司（如Rumble及DJT）市值大幅缩水，甚至回落至选举前水平。
• 债券市场的最终赢家： 市场最初押注特朗普会扩大赤字并干预美联储，导致国债收益率飙升。尽管其在控制经济方面表现不一，但伊朗战争引发的通胀预期最终推高了长期国债收益率。

结论： 特朗普政府的不可预测性贯穿始终，而在所有博弈中，其对美国债务价值的负面影响最为显著。市场正逐渐告别“特朗普交易”带来的狂热。